10年蒸发4千亿航运巨头能否王者归来

现金流强劲反弹：被资本市场冷遇10年之后，航运巨头能否王者归来

要重塑资本市场对于航运业的信心相当不容易，即便是利润大幅上涨，股价反应亦波澜不惊。

中远海特（600428.SH）1月16日发布了业绩公告：2017年总营收为65.08亿，同比上升10.63%；净利润为2.4亿，同比大涨378.67%。但业绩公布之后，公司股价反应清淡，几乎没有明显的涨幅。

公司称，业绩上涨的主要原因是，全球制造业和贸易的恢复，伴随船舶运力供给增速的放缓，给国际航运市场带来转机，使得公司航运主业经营效益提高。

中远海特原名中远海运，主营业务为特种运输船服务，属于航运业。航运业属于强周期性行业，中远海特业绩向好是否也预示着其它航运企业业绩也开始回暖？由于中远海特市值较小，面包财经将目光转到了中国最大的航运企业—中远海控（601919.SH）身上，中远海控2017年全年业绩尚未出炉，但公司2017年前三季度业绩已为我们作出了指引。

航运业回暖：中远海控经营性现金流大幅好转

中远海控原名为中国远洋(股票)，2016年，中远集团与中国海运重组成立了中国远洋海运集团，重组后的中国远洋海运集团对旗下业务进行了整合。该年，中国远洋进行了重大资产重组，将散货运输等业务出售，并租入了中海集运(股票)的集装箱业务。重组后，公司主营业务变更为集装箱运输和码头服务。2016年底，公司名称由中国远洋变更为中远海控。

当下，中远海控已成为中国最大的集装箱运输企业，也是世界第四大航运企业。2017年前三季度，公司业绩表现不错。截至2017年9月底，净利润为27.36亿，实现扭亏为盈。

不过，由于航运业为重资产行业，相关的资产处置及政府补助会对净利润造成很大的扰动。2017年前三季度，公司非经常性损益为16.25亿，占当期净利润的比重近六成。

经营活动现金流的变化是观察公司业绩的另一项重要指标。2017年前三季度，中远海控经营活动产生的现金流量净额为52.05亿，上年同期为-5.82亿。公司这一数字与净利润一样，同样由负转正。

中远海控在2017年三季报中称，前三季度营业收入为675.99亿，同比大幅上涨34.84%；主要原因为，当期集装箱航运重箱量及单箱收入分别同比上升30.41%和13.52%。

多组财务数据均表明，公司业绩确实出现了好转。

公司业绩预告也显示，集装箱航运市场回暖，经营效益同比大幅改善，预计2017年净利润较去年同期大幅改善，保持盈利。2017年，中远海控实现盈利实属不易，因为此前几年公司曾出现巨额亏损。

往事不堪回首：航运巨头市值比巅峰时期蒸发4000亿

2005年，中远海控前身中国远洋，在香港联交所上市（股票代码为1919.HK）。2007年6月，公司登陆上交所，首发募资总额为151.27亿，募投资金主要用于收购中远物流51%的股权及建造12艘船舶所需的资本开支等。

登陆A股不到3个月，也就是在2007年9月初，公司就公布了重大资产重组公告，主要为收购中远散运、青岛远洋及深圳远洋等相关股权，目标资产的总对价高达346.09亿，以非公开发行股票募集资金的方式支付。自此，公司成为一家集航运、物流、码头等多种业务于一体的综合性航运公司。

当时，航运业处于周期高点，中远海控的巨额收购也助推了利润的水涨船高；2008年，公司扣非后净利润高达175.2亿，同比大涨308.96%。然而，随着金融危机的到来，公司很快出现亏损，2009年扣非后净利润亏损超过百亿。

2010年业绩短暂回暖后，再次陷入亏损。2011年—2016年，公司连续六年扣非后净利润出现亏损；六年时间，公司亏损额高达402亿。2011年和2012年，中远海控甚至两度成为A股亏损王之首。

连续多年亏损，使得公司市值大幅萎缩。近十年来，市值从2007年10月底的4900亿，跌落至目前（2018年1月）的600亿左右；市值蒸发超4000亿。2007年底，中远海控运力为43.51万TEU，10年后（2017年9月底）公司运力已高达183.73万TEU，是十年前运力的3.22倍；市值却仅为10年前高点的12%。