中远海能跑赢市场迎来平衡之年

3月28日晚间，中远海能（600026.SH；01138.HK）发布了2017年业绩报告。2017年，中远海能持续经营业务的运输量约1.20亿吨，同比增长13.53%；运输周转量4068.27亿吨海哩，同比增加16.25%；实现营业收入为97.59亿元，同比减少25.84%；持续经营业务实现营业收入为人民币97.59亿元，同比减少2.63%；实现归属于上市公司股东净利润17.66亿元，同比降低8.12%。

3月29日，中远海能在上海、香港两地同步举行2017年度业绩发布会。对于当前的行业和市场环境，中远海能董秘李倬琼引用了狄更新《双城记》中的一句话，也是习近平总书记2017年达沃斯论坛主旨演讲中的一句话来归纳：“这是最坏的时代，也是最好的时代”。

跑赢市场

简单地从营收和净利两个数据同比来看，中远海能2017年均有不同程度的下降。但从全球能源运输市场的现状来看，中远海能的收益可算“跑赢市场”。

受运价下跌和油价上涨两方面因素影响，2017年国际油运市场各典型航线的日租金均有大幅下降。从克拉克森的数据来看，2017年VLCC船型中东至远东航线日平均收益同比降低45.7%，其他各船型日收益同比降低18%—112%。中远海能发挥全球最大油轮船队的规模优势，采用自营、COA、期租、入POOL相结合的多元化经营方式，在市场低迷期跑赢大势。其中，中远海能2017年VLCC船队经营平均水平为2.74万美元/天，高于市场平均水平的47.3%。

由于内贸油运业务收益稳定，中远海能还发挥内外贸兼营的优势，加大了内贸市场运力投放力度，不仅巩固了在内贸原油市场的领先优势，近期还通过收购中石油旗下成品油海运业务板块，一举成为内贸成品油市场的龙头。2017年，内贸油运和LNG运输这两项稳定收益业务收入占比约37%，毛利贡献占比超过67%，内贸业务稳定较高的收益平抑了外贸市场下跌的影响。

除了油运板块，2017年，中远海能LNG运输业务取得突破性增长，LNG板块贡献净利润2.36亿元，同比提高81.4%。年报中显示，中远海能抓住全球和中国推进绿色能源革命的战略机遇，在发展LNG运输业务方面取得新突破，争取到与商船三井共同投资亚马尔项目4艘常规船项目，扩大了LNG业务的规模和收益。此外，中远海能参与投资建造了俄罗斯亚马尔一期LNG项目全部新建19艘LNG船舶中的18艘，实现了开辟北极LNG运输航线的重大行业突破。2017年末，中远海能共有16艘参与投资的LNG船舶投入运营，在建22艘LNG船舶全部将于2020年底前上线运营，LNG板块的利润贡献将继续加快增长。

中远海能董事总经理刘汉波在业绩发布会上表示，中远海能之所以能跑赢市场，归结为四个因素：高速成长的稳健性业务、内外贸联动的船队结构、规模效应带来的超额收益、紧随国家战略的发展机遇。

三大机遇

当前，国际油运市场正处于历史性低谷。今年前两个月，VLCC 中东-中国（TD3C）航线平均日收益只有7,293美元/天，业界普遍认为 这是近二十年来油运行业最艰难的时刻。而刘汉波认为，虽然当下市场十分艰难，但也面临着周期性、结构性、增长性三个行业机遇的叠加，是逆势发展的好时机。

作为全球最大的油轮船东，中远海能自去年年底以来频频出手，先是下了16艘新造油轮大单，接着又抓住时机租入中化集团的5艘VLCC，近期又收购了中石油旗下成品油海运板块。与此同时，中远海能还在开展一系列资本运作：去年10月底公告了非公开发行A股股票的预案，将募集54亿元用于新造油轮；12月底又公告了股权激励计划草案，成为首家获批实施股权激励的国有控股航运上市公司。为什么选在这样的时点进行这些规模扩张和资本运作？刘汉波介绍说，从国际造船市场走势来看，当前正处于本轮周期底部；而从国际油运行业走势来看，已呈现出行业周期底部的三大特征：拆船数量上升和拆船船龄下降、即期市场价格低于短期期租更低于长期期租、大小船型日收益非常接近甚至倒挂。而从拆船数据来看，今年至今，全球已有18艘VLCC被送拆，这一数字已经超过2015—2017年三年的拆船总数。刘汉波说，“当前正是低成本发展的窗口期，机会可能稍纵即逝。”

除了逆势扩张，中远海能还提出要向全程油轮运输服务商进行战略转型。对此刘汉波介绍说，中远海能的主要特点是大小船齐备的全船型船队,以及内外贸、黑白油兼营的全领域业务，因此在为客户提供专业化全程运输解决方案上具有独到优势。而当前全球和中国油轮运输行业正在进行结构性调整，中远海能希望通过上述战略转型来抓住市场结构性调整的机遇。据介绍，中远海能的战略转型将通过全面深化改革，推进在船队经营、客户服务、船舶管理、运营管理、数据分析五个方面的转变来实现，目标是面向客户提供全程运输方案和一站式服务，同时通过专业化、集中化的船队管理，进一步降低成本。

“挺进蓝海”，中远海能这样来归纳其加大LNG运输业务开发力度，以及进军甲醇、乙醇、乙烷等新能源运输领域的战略行动。刘汉波介绍说，未来10—15年都将是LNG产业的高速增长期，而中国在全球LNG市场的份额比重将持续攀升，同时全球对甲醇、乙醇、乙烷等清洁能源的消费需求在快速增长，而中国是增长最快的市场之一。“加紧进军这些新兴领域，是为了前瞻性布局公司业务结构的全面升级。”

平衡之年

根据克拉克森的统计数据，2017年，全球原油轮运力需求同比增长约5.0%，运力供给同比增长约5.7%，其中，VLCC运力需求同比增长约4.8%，运力供给同比增长约6.3%；全球成品油轮运力需求同比增长约3.3%，运力供给同比增长约4.1%。尽管运力需求保持了稳步增长，但受新船订单年内集中交付、VLCC浮舱运力同比减少等因素影响，市场有效运力供给增速高于运力需求增速，运力供过于求的局面加剧，导致市场运价下跌。

对于油运市场未来供需走势，克拉克森最新预计2018年原油轮运力需求增速为5.2%，运力供给增速为3.5%，需求增速高于供给增速1.7个百分点；成品油轮运力需求增速为3.4%，运力供给增速为1.6%，需求增速高于供给增速1.8个百分点。中远海能副总经理罗宇明表示：“从数据来看，如果预测成真的话，那么，2018年可谓是油运市场的平衡之年”。当然，除运力供需基本面外，国际油运市场运价还会受国际原油价格走势、地缘政治等阶段性因素影响而呈现波动。

从运力需求端看，国际原油运输方面，运量稳中有升和运距进一步拉长，共同支撑运力需求持续增长。远东地区特别是中国、印度的石油需求旺盛，原油进口持续保持快速增长；而OPEC减产和美洲、非洲国家原油出口增加，使得长运距航次明显增加。美国能源信息署预计，2018年美国原油产量有望大增126万桶/日至1059万桶/日，国际能源署预计，中长期内全球原油供应增量的80%都将来自于美国，长距离运输需求将持续增加。国际成品油运输方面，随着新增炼油能力向产油国转移，对成品油轮运力需求将进一步提升。而受“一带一路”建设和中国成品油炼化能力不断提升等多重因素影响，中国成品油出口将保持逐年攀升态势。

从运力供给端看，根据克拉克森最新统计，目前全球万吨以上油轮船队中，15年以上船龄的老旧船舶占比约为19.1%，处于相对高点。而压载水(产品库 求购 供应)公约、硫排放公约已确定生效实施，老旧船舶的成本压力将进一步加大，自2017年下半年起，油轮拆解数量急剧增加，全年VLCC拆解数量达13艘，同比增加84.6%，预计2018年这一趋势将进一步加剧。2017年末，全球油轮订单运力占现有运力的比例（按载重吨1万吨以上统计）约为11%，订单运力与15年以上船龄运力的比例（按载重吨1万吨以上统计）约为62%，处于相对低位，预计2018年，新船交付速度将较上年放缓。两方面因素共同推动运力供给增幅回落。