船舶融资租赁的风险和机遇

劳氏日报发表文章称，意大利航运公司D’Amico售后回租“High Discovery”号的交易可能是一个可行的融资案例，但意大利船东仍需谨慎行事。

随着部分银行退出航运金融业务，融资租赁正在迅速取代传统银行贷款。但是，资金短缺的船东仍应明智谨慎地使用这种替代融资方式。

为了说明杠杆比率过高的风险，请思考一下现实中的例子：

想象一下你的信用卡待结款项为1700美元。当你在考虑付款选项(全额支付或部分支付)时，你收到了另一家信用卡公司愿意借给你2800美元的通知。

你接受了该提议，支付了第一张卡上的待结款项，剩余额度1100美元。好消息是，你有了1100美元现金余额可暂时作为“支撑”。坏消息是，你现在的欠款是2800美元，而不是原来的1700美元。

如果你想保持信用的话，此笔债务你迟早需要偿还。在那之前，你每月需要支付更多的利息。

不幸的是，许多航运公司如今都陷入了困境。执行售后回租交易时，以牺牲更高的债务和更高的利息成本为代价，而产生了一个暂时的正向的净现金效应。

在此以D’Amico国际航运公司刚刚宣布的售后回租交易为例。该家在米兰上市的油轮专家以2800万美元的价格向一家日本贷款机构出售了2014年建造的中程成品油轮“High Discovery”。随后，公司与买方签订了为期10年的光船租赁协议，在租船期结束时也有购买义务。此外，D’Amico可以从出售三周年之后开始回购该船。

通过该交易，公司偿还了大约1730万美元的银行贷款，并产生了1070万美元的现金。公司首席执行官马克•菲奥里（Marco Fiori）在一份书面声明中表示：“这笔交易将加强我们的资产负债表和资金流动情况，同时D’Amico将保留对这艘新生态船舶的完全控制权，并将可以以有竞争力的资金成本从出售三周年之后开始回购该船。”

的确，D’Amico将继续保有对这艘船的商业管理，但这也就是问题所在。这类交易被归类为资本租赁，因为D’Amico有义务需在租船期结束时购买该船舶。因此，他们将作为财务租赁的负债出现在公司的财务报表中。

在这笔交易之前，基于1730万美元的银行债务和2800万美元的船舶价值，我们可能会说，货款价值比（LTV）为62%。待交易完成之后，加入了2800万美元的金融负债，此时的货款价值比为100%。

不过，尽管杠杆比率和财务成本有所上升，但船舶租赁却有一个隐藏的优势。菲奥里表示，自D’Amico有权重新购买船舶的时候起，它将可以获得未来资产价值上升的所有好处。

菲奥里表示，公司的策略是通过有计划的处置来改善目前的资金流动性和船队更新计划。

如果租赁收益可被谨慎的使用，流动性和期权性的价值也许确实将超过额外的利息成本和更高的杠杆比率。

综上，这些都与适当的财政管理紧密相关。就像之前的信用卡案例一样，一些消费者在其他人违约的时候为他们支付了信用卡债务。信贷本身并不是问题，只是因它所引发的不良行为。